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  • 序号证券代码证券简称研究机构最新评级目标价报告日收盘价预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
    19年EPS20年EPS21年EPS
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    中国一重首次覆盖:投资景气或将延续至2021年,报表出清盈利有望回升

    结论:下游投资持续回暖,公司新签订单自16年起逐年回升,订单执行率及回款达到历史较高水平。判断下游高景气有望延续至2020-21年,预计2019-21年EPS分别为0.022、0.034、0.038元,参照行业平均PB(19H1平均PB2.6X),考虑到盈利水平给予一定折价,给予19H12.2倍PB,目标价3.52元,给予“谨慎增持”评级。
        下游投资高景气有望延续至2021年,核电重启带动营收、回款向好。公司产品主要应用于化工、冶金、核电等领域,下游企业经过上一轮产能出清,规模以上企业经营状况大幅改善,叠加存量设备改造升级需求,投资景气持续上行,19H1化工、黑色金属冶炼及压延加工固定资产投资完成额分别增长9.3%、42.3%。核电重启核准,目前“十三五”后期每年将新开工6-8台,公司核能设备招标提速,营收及回款有望改善。
        新增订单及订单执行率持续回升,回款达到历史最好水平。受益下游投资回暖,2016年以来公司新签订单持续增长,2018年新签订单达到130亿(历史高点为10年165亿),19H1预收账款增长至18亿(历史高点为09年22亿)。18年订单执行率达到80.7%,处于历史较高水平。从回款来看,18年公司回款110亿,经营净现金流6.8亿,均处历史较高水平。
        报表出清轻装上阵,期待盈利能力回升。2016年公司计提资产减值损失29.6亿,存货净值由65亿减至37亿,资产质量大幅提升;叠加需求回暖背景下,公司2015、16年连续巨幅亏损得到大幅改善,在钢价持续高位毛利遭受侵蚀条件下,2017-18年净利率分别为0.8%、1.2%,判断后续规模效应及内部管控共同作用下,公司盈利能力将稳步回升。
        风险提示:行业竞争加剧、原材料价格持续高位。

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